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资产配置目的为分散风险，非追求长线报酬，疫情以来，美国通膨率创下 40 年以来新高。大宗商品在过去高通膨时期，表现相对亮眼，适时地配置即可达到分散风险的效果，而想抗通膨就锁定这 4 档商品 ETF！
文 / Money钱
配置目的为分散风险 非追求长线报酬，抗通膨 锁定这 4 档商品 ETF
疫情以来，美国通膨率受联准会宽松政策及供应链等影响，创下 40 年以来新高。大宗商品在过去高通膨时期，表现相对亮眼，适时地配置可达到分散风险的效果。
自 2021 年初以来，美国 CPI（消费者物价指数）不停攀升，今（2022）年 6 月年增率高达 9.1%，再创 40 年以来新高纪录。美国联准会（Fed）6 月举行的 FOMC 会议，更是上修对通膨的预期，将今年的 PCE（Personal Consumption Expenditure Price Index，个人消费支出物价指数）预测从 4.3% 提高至 5.2%，显示了通膨在近期虽有趋缓的可能性，但仍旧高於疫情前水平，因此，该如何对抗通膨成了投资人的重要课题。
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商品 ETF 为抗通膨利器，大盘相关性低成另一优势
常见的抗通膨金融资产主要有以下 4 种：
1. 股票：股票是一般投资人最常接触到的资产之一，不过在高通膨时代下，拥有高议价能力、可将成本完全转嫁至下游厂商或消费者的企业几乎是零，考量目前的市场状况，除了要有耐心等待市场落底外，还需挑选估值便宜及未来 EPS 没有下修风险的股票，耗费时间成本高。
2. TIPS （Treasury Inflation-Protected Securities，抗通膨债券）：TIPS 虽能够有效对抗通膨，但从过去 20 年的资料来看，它仅在 2007 年、2011 年和今年上半年的报酬率表现超越标普 500（S&P 500）指数，在班杰明‧葛拉汉（Benjamin Graham）所着《聪明的投资者》一书中，曾表示 TIPS 很适合当作退休资产配置的一部分，且建议终身持有，因它能让投资人脱离长期通膨的困境，因此较适合长期的稳定配置。
3. 不动产：不动产在过去高通膨时期并不是每次都展现抗通膨的效果，一般投资人多半以 REITs（Real Estate Investment Trusts，不动产投资信托）为投资标的，该资产与大盘相关性高，以 SPDR 房地产类股 ETF（美股代号 XLRE）为例，在过去 5 年与大盘相关性高达 0.77，较难达到分散风险的目的，加上近期联准会升息打压了民众的房屋购买力，恐不利房价表现。
4. 商品：去年 9 月 Vanguard 研究指出，过去 20 年来，商品的通膨 beta 系数介於 7～9 之间，也就是说，当通膨上升 1% 时，商品会上升 7%～9%，完美呈现了抗通膨的特性，且大部分商品与大盘的连动性不高，担忧股市持续下修的投资人，在资产配置中加入相关性较低的商品，更能达到分散风险的目的。
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商品 3 大板块各有表现，能源报酬率最为突出
以过去高通膨期间来看，能源的平均实质报酬率表现最为突出，高达 41%，次之为基本金属 19%。其他金融资产则是表现不佳，股票为 -7%、债券为 -5%，而股市的 12 个板块中，仅有能源相关类股（1%）在高通膨时期拥有正向的平均实质报酬率，前述所提到的 TIPS 也仅有 2%，表现逊於商品市场。
商品与股票、债券等金融资产不同的是，属於实体商品，若是要交易商品，了解其供需状况是非常重要的，也因各商品特性及外在影响有所不同，以下针对 3 个主要板块分析近况：
1. 能源供给短期仍受干扰
能源因俄乌战争导致供给面的冲击，欧洲能源市场受挫传导至全世界，後续 OPEC+ 增产及俄乌谈判状况成为市场的关注焦点。6 月底的 G7 峰会，乌克兰总统泽伦斯基提出希望能在年底结束战争的请求，显示近期战争结束可能性不高，持续为能源市场带来压力。
2. 农产品长期供过於求
农产品除了同样面对战争因素外，还受今年反圣婴现象将持续至年底及美国恶劣天气影响。以玉米为例，其耕种时间落在 4、5 月，而今年美国中部的玉米种植带，於 4 至 5 月初较过去寒冷潮湿，播种速度减至 9 年来最慢。投资人需注意的是，长期以来农产品市场供过於求，不利价格发展，较不适合中长线操作。
3. 基本金属留意中国复苏
中国制造业表现对基本金属有一定影响力，以铜为例，中国对铜消费量占全世界的一半，因此铜价和中国经济通常呈现正相关。中国 6 月官方制造业 PMI 为 50.2，已回到荣枯线以上，可再观察 7 月 PMI 是否有好转。贵金属以黄金为关注重点，当市场避险情绪高昂时，将推升黄金价格，近期俄乌战争有所降温，不过市场激起对经济衰退的疑虑，有望带给黄金价格支撑。
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布局商品 ETF，台、美股皆有好标的
目前台股商品 ETF 以期货为主，主要分布在石油和黄金，原型有 5 档，杠杆及反向型则有 4 档。美股商品 ETF 更是多元，涵盖期货、现货、各板块商品，大约有 114 档，目前资产规模最大的是 SPDR 黄金 ETF（SPDR Gold Shares，美股代号 GLD），约 580 亿美元。
能源市场在短期仍受供给端影响，加上在疫情前石油开采的投资就已不足，若战争无法短时间结束，价格将有所支撑。後续除了持续关注战争结束时间点、OPEC+ 增产是否达标等消息外，代表供需状况的石油库存也是密切观察的重要指标，若是库存持续位於历史低档，将持续为价格提供支撑。台股相关标的有元大 S&P 500 石油 ETF（00642U），美股则有美国石油指数基金（美股代号 USO），造成这两档相关性及表现的差异，可能是期货合约转换规则或合约月份组成的不同等因素。
另外，黄金的长期表现优於其他商品，有些投资人也会将它当作长期投资标的，加上近期市场担忧经济衰退，有望推升黄金价格，短期或波段操作也是一种选择。在美股中可以投资 GLD，相关性与大盘呈现低度的负相关，当股市下跌情绪高昂时，是不错的避险工具。台股也有元大 S&P 500 黄金 ETF（00635U）可以选择，不过要注意的是，有别於 GLD 拥有实体黄金，00635U 投资於期货市场，投资人可以依据自己的喜好和风险承受度来挑选。
整体而言，商品价格波动大，长期累积报酬不佳，从过去历史来看，仅有黄金 ETF 在长期获得较高的报酬，但若想在大盘持续破底之际，寻求短期的资金停泊处，不妨将少部分资金转往商品市场，藉此达到抗通膨效益，也不失为一个好的策略。再者，近期商品市场大幅回落，可持续观察是否有低接的可能性。不过投资人仍需注意，因商品波动大之特性，不宜选择杠杆和反向型 ETF，尤其在市场杂讯较多之时，更须做好风险控管，以对抗市场逆风。
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（图：shutterstock，仅示意/ 责任编辑：yuting；内容纯属参考，并非投资建议，投资前请谨慎为上）
