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接下来一阵子「库存调整」都会是科技业的关键议题。然而，财测保守代表投资人给股票的评价也要跟着保守。投资人更关心的应该是现在股市跌够了没有？反弹是来真的吗？达人教你操作 2 策略：本益比分析、提高股票殖利率！
文 / Money钱
台厂供应链肯定遭池鱼之殃，2 策略因应获利下修潮
这阵子包括美光、辉达、英特尔等重量级科技公司都有财测下修动作，下修潮也陆续蔓延到台厂相关供应链，台股本益比会因此再下修吗？投资人该如何操作应对？
先和大家分享一个简单的股票评价观念，当市场预估一家公司今年每股可以赚 2 元，和过去 5 至 10 年的平均 EPS（每股盈余）相去不远，就可以推估股价会在过往的本益比区间当中游走。
如果有天早上醒来，市场突然乐观预期这家公司今年每股会赚 4 元，那麽这家公司的股价高点应该也会比以往翻倍？答案是很有机会，而且可能还不止如此。因为「成长」题材，这家公司本益比可能从 10～15 倍向上翻成 15～25 倍，这时候股价的高点可能就不只是以过往本益比推估的 60 元（15×4＝60），而是有机会挑战百元（25×4＝100）。
上述的观念是外资等法人机构评价股票的方式之一，所以大家常常会在市况好的时候，一天到晚看到媒体又说某某外资「调高」某家公司的目标价。不知道大家是否还记得前一、二年有外资把台湾之光的目标价调高至 900 元甚至千元，只是现在呢？
谈股票评价不是为了酸外资，而是要提醒大家所有投资资讯与预测仅供参考，自己才是最後判断的那个人，要为投资决策负责。接下来重点来了，如果上面的评价观念反过来呢？举例来说，市场本来预期每股赚 4 元，某天早上醒来突然有人开第一枪说，这家公司其实只能赚 2 元，接下来会发生什麽事？
科技大厂下修财测，库存调整无法避免
这阵子知名重量级科技公司包括美光（Micron）、辉达（Nvidia）、英特尔（Intel）等都有财测下修的消息出现，台湾是全球科技供应链重镇，这股下修潮当然也蔓延到台厂相关供应链。
例如，IC 设计龙头在日前法说会就指出，客户及其销售通路已经开始积极调整库存，预期未来 2 到 3 个季度还会持续调整。对应到联发科本身的财测，公司预期今（2022）年第 3 季在客户持续调整库存下，营收以美元对新台币汇率 1 比 29.5 计算，单季将在 1,417～1,542 亿元区间，季减 1%～9%，年增 8%～18%。
每年第 3 季通常都是科技业旺季，联发科的财测却是季减 1%～9%，虽然预期单季年增 8%～18%，但是这和全年营收年增近 20% 的预期相比，动能也明显较弱。
当然，像台积电、等仍有不弱的营运展望，但是投资人可以思考一个问题，半年前的市场气氛和现在有何不同？
相较於 2022 年初歌舞昇平、市场热络，每家公司营运展望都好棒棒的景像，现在的气氛绝对比年初时保守许多，最大的原因，就是股市直接从牛市跌入熊市（聪明钱撤离），等到大夥儿回过神来，才开始调降财测（公司派示警），接着最伤脑筋的就是投资人，到底这时候要如何解读财测下修潮？该如何操作应对？
本益比保守看，提防进一步下修
先回答第一个问题。财测下修其实是现在进行式，科技业的库存调整往往不会只有 1 季就结束，可以预期接下来一阵子「库存调整」都会是科技业的关键议题。那麽，库存调整、财测保守对於投资人有什麽意义？其实，财测保守就代表投资人给股票的评价也要跟着保守。投资人更关心的应该是现在股市跌够了没有？反弹是来真的吗？
这就进入了第二个问题，也就是如何操作应对股市，以下提供 2 个简单的面向当作投资策略的参考。
策略 1：本益比策略
投资人首先可以从券商报告、看盘软体、新闻报导等多方管道先了解一家公司过往的本益比区间，或是自己动手简单计算一下公司最近几年的高低本益比。
举例来说，鸿海 2021 年每股盈余 10.05 元，当年度的高价 134.5 元，低价 93.3 元，当年最高本益比为 13.38 倍（134.5÷10.05＝13.38），最低本益比为 9.28 倍（93.3÷10.05＝9.28）。鸿海 2020 年每股只赚 7.34 元，当年的高价是 93.4 元，低价是 65.7 元，最高本益比是 12.72 倍（93.4÷7.34＝12.72），最低本益比是 8.95 倍（65.7÷7.34＝8.95）。
以上述方法计算公司过去本益比区间，同时也可以得知公司本益比平均值，举例来说，如果一家公司过去几年本益比大致在 9 至 15 倍，平均值就是 12 倍，如果是 9 至 13 倍，平均值就是 11 倍。
在市况好的时候，本益比要往上看，但是在许多科技业纷纷提出「库存调整」讯息之际，现在就算不是市况差的时候，也绝对谈不上市况好。因此，本益比恐怕要保守看，甚至对於一些营运波动度较大的公司，本益比还有进一步下修的可能。
举例来说，如果市场原先预估一家公司今年每股可以赚 4 元，和过去 5 年的平均每股盈余相近，接下来，市况急转直下，突然预期这家公司今年每股只能赚 3 元，这家公司的本益比可能从过去的 20～25 倍向下修正成 15～20 倍，这时候股价的低点可能就不是以过往本益比推估的 60 元（20×3＝60），而是有机会下探 45 元（15×3＝45）。
原先预期每股盈余 4 元、最高本益比上看 25 倍，法人目标价可能上看百元。物换星移，现在预期每股盈余剩 3 元、最低本益比下探 15 倍，股价可能下探 45 元。大家可以检视一下，2022 年初股市高点一路拉回至今，是不是有不少股票像这样腰斩呢？
因此，运用本益比判断的策略，碰到市况不佳时，除了参考过往本益比区间之外，建议以较保守的方式应对。举例来说，过往本益比 9～15 倍，这时候公司获利又下修，风险较低的买进区间大约就是从 10 倍、9 倍开始向下买，而且要用资金控管、分批布局的方式，目标价建议设在平均本益比的 12 倍，不宜设在 15 倍高标。
策略 2：股利策略
股利策略适合用在营运较为稳定、不受景气波动影响的公司，如公用事业、电信、食品等必需性消费族群，其受景气影响的程度相当小，公司的营运、自由现金流量相对稳定，股利也较一般公司稳定。
举例来说，中华电信（2412）已经连续 20 年配发至少 4 元以上股利，是相当标准的定存股。不过要留意的是，随着利率环境变化，这类股票的殖利率也可能受到影响，进而影响公司的股价。
例如，在定存利率 0.8%、美债利率 1%～1.5% 的状态下，股票殖利率 4% 以上的股票就颇具吸引力，但是，定存利率提高至 1% 以上、美债利率跃升至 3% 的话，原来的股票殖利率就不那麽吸引人，部分资金可能开始转向，进而影响股票价格。
因此，采用股利策略，必须留意利率环境变化，以目前利率趋升的环境来看，投资人可以在定存股股价稍有拉回时，再考虑进场分批布局，如此才能提高股票殖利率。
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