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台股第 1 季从历史最高点回档修正，以加权指数来看，最大跌幅仅约 10%，但许多科技股跌幅超过 2 成，主要是因为近几年累积涨幅很大，而且本益比偏高。近期个人电脑的需求出现反转，手机 5G 晶片开始杀价，电视需求低迷，网通订单也开始有些松动，大概只剩下 HPC（高效能运算）、车用产品的需求尚无下修迹象…
文 / Money 钱
时序进入第 2 季，美国市场资金紧缩的压力更胜第 1 季，台股反弹行情将面临考验。建议投资人应严控资金水位，设好停利、停损点，有纪律地操作。
尽管外资大手笔卖超，今年第 1 季台股大盘跌幅还是小於美股，主要是因为台股平均本益比较低，而且现金股息殖利率较高，吸引内资（包括投信）及政府基金逢低承接。
当资金环境高度宽松时，市场上会有大量低廉资金（超低利率）追逐风险性资产，买盘前仆後继、推升股价本益比，此时人们不会特别关注本益比及股息殖利率的高低。
不过，当央行即将开始升息、缩减资产负债表，先知先觉的大户会率先减码或退场，造成股价下跌，同时引发其他人跟进，此时资金行情退潮，股价及本益比往下修，但修正到某个程度就会吸引想捡便宜、赚股息的投资人低接。
台股第 1 季从历史最高点回档修正，以加权指数来看，最大跌幅仅约 10%，但许多科技股跌幅超过 2 成，主要是因为近几年累积涨幅很大，而且本益比偏高。近期个人电脑的需求出现反转，手机 5G 晶片开始杀价，电视需求低迷，网通订单也开始有些松动，大概只剩下 HPC（高效能运算）、车用产品的需求尚无下修迹象。
除权息旺季过後 台股可能回测前波低点
美国联准会（Fed）3 月中如预期升息 1 码，台湾央行很快跟进，全球股市几乎在美升息前夕同步展开反弹，跌深的科技股吸引买盘进场，以科技股为主的台股也不例外，但进入第 2 季，市场资金紧缩的压力更胜第 1 季，反弹行情将面临考验。
由於俄乌战事、通膨、美国升息与缩表等变数仍在，台股加权指数在第 2、3 季很难向上突破或站稳 1 万 8 千点；在 5、6、7 月除息旺季过後，加权指数因除息将蒸发超过 500 点，第 3 季仍有回测前低 16,764.8 点的压力。
近期大盘上涨量能不足，在跌破前低之前，仍是区间盘整，操作重点在选对个股，持股水位较高或被套牢的投资人宜逢高减码，严控资金水位。想捡便宜的投资人在出手之前，要先想清楚自己可承受多大的亏损，买进的个股若不想长期持有，一定要先设好停利、停损点，有纪律地操作。
相较过去 3 年，今年个股行情把握难度较高，群体效应不足，续航力也较差，宜避开先前过度炒作（涨幅过大、本益比过高）的热点族群，最好锁定经过长时间调整、风险释放的个股，以及具备成长潜力的产业（例如电动车、绿能、储能、电力建设、国防军工、伺服器、网通、运动休闲鞋等）。
由於台股和美股连动性高，展望台股後市，观察重点还是要放在美股。大多数投资人都很短视，主要关注未来 3 个月到半年之内会发生的事，而股价通常领先反映这样的预期。过去 3 个月，美股及台股主要是反映美国通膨高涨、Fed 将提前在3月启动升息循环的消息，之後俄国入侵乌克兰让通膨恶化，更加深投资人的忧心。
5 月是通膨转折观察点 攸关未来升息、缩表力道
Fed 於 3 月 16 日开完 FOMC 会议，除了决定升息 1 码，也讨论到缩减资产负债表计划，相关细节预计隔 2～3 星期後公布。Fed 已宣示最快将於 5 月开始缩表，但美股及台股皆尚未真正反映（price-in）此事件。
3 月中 Fed 首次升息，紧接着最快在 5 月开始缩表，不像 2015 年那次是在第 1 次升息 2 年後才开始缩表，部分投资人担心缩表的威力可能超过升息。
Fed 大约会在 3 月底或 4 月初公布上次会议纪录，随着时间点逼近，投资人应谨慎「停、看、听」，台股自 3 月中以来的反弹行情，可能在 4 月见高点。
去年 Fed 认为美国通膨的上升只是短期过渡现象，原本没打算在今年 3 月开始升息，没料到去年下半年至今，通膨数字不降反升，因此改口宣示将提前启动升息循环，持续多年的资金狂潮也因此提前结束。
相较前面 2 次升息循环，Fed 这次几乎同步启动升息循环及缩表，让市场较不安，主要是因为高通膨因素，这是投资人在过去 20 多年未曾碰过的重大挑战。
通膨难降温 台股增添更多变数
如果通膨很温和，例如维持在 2% 左右，Fed 升息、缩表的节奏可以很优雅，不必被迫加速，甚至在经济可能出现衰退时可暂停升息，或者再实施货币宽松措施。
但近期美国公布的 CPI、核心 CPI 都超乎预期，加上俄国入侵乌克兰所引发的一连串地缘政治效应，导致石油、工业金属、小麦等期货价格一度暴涨，若这些价格长期维持在历史高档区，通膨就很难降温，这将会限制 Fed 货币政策的弹性，不得不以控制通膨为优先。
今年上半年的高通膨有低基期因素，但 5 月过後不再有低基期因素（美国通膨自去年下半年开始升温），如果接下来美国通膨仍居高不下，Fed 将不排除一次升息 2 码（50 个基点），到时候美股、台股向下修正的压力必然加大。
3 月 21 日，Fed 主席鲍尔出席全美企业经济协会（NABE）活动，他致词时表示：「如果我们得出的结论认为，在一次或多次 FOMC 会议上，将联邦基金利率提高 25 个基点（1 码）以上为适当的，我们就会这麽做；如果数据显示，我们需要在一般中立措施之外收紧政策，并采取更严厉立场，我们也会这麽做。」
鲍尔多次强调，Fed 会以每次 FOMC 会议所掌握的最新数据，作为利率决策的依据。这主要是因为近年中美贸易与科技战引发国际产业供应链重组与失衡，新冠疫情则造成供应链瓶颈，加上俄乌（两国为工农业原物料出口大国）战事及其衍生的制裁与反制裁措施，都是影响通膨的重大变数，也增加了预测的困难。
美国公债殖利率倒挂是重要警讯
有句名言：不要跟 Fed 对抗，意思是投资人要顺着 Fed 货币宽松与紧缩的政策节奏操作，不要螳臂挡车。不过，现在投资人比较担心的是，Fed 可能犯错，毕竟它去年误判了通膨的持续性与强度，太晚启动升息，鲍尔已承认这点。
鲍尔本质上属於鸽派，算是多头总司令，面对长期居高不下的通膨，也不得不务实面对。他在 3 月出席参议院听证会时表示，Fed 已准备好防止 1970 年代的恶性通膨重演。当时有参议员问：「Fed 是否准备好不惜一切代价控制通胀，即使这意味经济暂时受损，就像 1980 年代初的 Fed 主席沃尔克（Paul Volcker）任内采取大刀阔斧的手段遏抑通胀？」鲍尔回答：「答案是肯定的」。
为应对油价暴涨等因素所造成的持续恶性通胀，沃尔克任内将联邦基金利率最高上调至 20%。在他第一个 4 年任期内，美国经济陷入衰退，失业率在 1983 年升高到 10.8%，但也成功控制通膨。1979 年美国通膨率达到 2 位数，到 1982 年已回落至 6.2%，1983 年进一步降到 3.2%。
美国这次通膨应不会像 1970 年代那麽严重，鲍尔认为美国经济足以承受较快的升息及缩表速度，应不会导致经济陷入衰退。不过，美国 2 年期、10 年期公债殖利率利差已快速缩小，市场预期最快在几个月之後就会「倒挂」为（即 2 年期公债殖利率大於 10 年期），一旦倒挂，往往被解读为经济将衰退的警讯，股市卖压会加重，波动风险升高。
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（图：shutterstock，仅示意 / 责任编辑：Ting；内容纯属参考，并非投资建议，投资前请谨慎为上）
